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📍專有名詞解釋及研究補充：
3:45 準確來說應該是四成的資金是借來的，借來七成本金的錢。
💧訊息比率（Information Ratio）
訊息比率就是承擔單位主動風險帶來的超額報酬。

它的公式是IR=α ∕ ω

α為投資組合的超額報酬（減去大盤基準的的超額報酬），ω為主動風險。

分子是超額報酬，分母是主動風險，當然是希望分子大分母小，所以比率高就說明超額報酬高。

投資人在選擇主動基金的時候，既要看報酬，也要看風險，最理想的就是報酬大風險小。訊息比率就是衡量報酬和風險的關係。一般來說，選擇訊息比率較高的基金，就意味著選擇了同樣主動風險水平下更高獲取超額報酬能力，或者是說選擇同樣超額報酬下更小主動風險。因此，訊息比率較大的主動基金的表現要優於訊息比率較低的主動基金。

💧夏普比率（Sharpe Ratio）
夏普比率，又被稱為夏普指數，是基金績效評價標準化指標。夏普比率表示的是，投資者每多承擔一分風險，可以拿到幾分報酬。夏普比率的數值越高，表示基金在同一風險下能夠帶來更高的超額報酬，投資組合表現更佳。

它不同於訊息比率的是，它是從「絕對」收益和總風險角度來描述的。

夏普比率的計算公式是：SR＝R / σ

R為投資組合報酬（減去無風險利率），σ為總風險

無風險利率是指投資於一個沒有任何風險的對象所能得到的報酬。我們通常說的無風險利率就是考慮了純利率和通貨膨脹補償的兩大部分。一般做法是用超短期美國國庫券的利率來作為無風險利率。

所以夏普比率採用的是相對於無風險利率的超額報酬，而訊息比率則是相對於某個大盤基準的超額報酬，因此訊息比率會更有比較意義，因為大盤基準的報酬往往高於無風險利率。

💧補充1：根據實證結果，從1980-2017年，波克夏持有的股票中，平均有65%是非上市公司，剩下35%是上市公司的股票。波克夏對非上市公司的依賴性逐年穩定增加，從上世紀80年代初的不到20%，到2017年已經超過了78%。

💧補充2：Frazzini和Pedersen（2012）的研究表明，不能或是不願意使用槓桿的投資人會為嵌入式的槓桿工具支付溢價，比如使用期貨選擇權合約和槓桿ETF。巴菲特可以通過提供這種嵌入式槓桿來獲利，因為他擁有獲得穩定而且廉價的融資獨特管道。

💧補充3：對於波克夏的上市公司股票來說，可能會面臨雙重課稅問題，不過波克夏同時可以減少股息的70%－80% 成本，通過持有未實現收益的持股部位來推遲繳納資本利得稅，像是波克夏還可以通過將獲利分配到海外來將稅收降到最低。所以很難評估波克夏整體是處在稅收的優勢還是劣勢。

💧補充4：系統性因子投組與波克夏的股價、系統性因子投組和巴菲特非上市公司股票兩者之間的相關性較低(分別是48%和26%)，但數值仍較大。系統性因子投組相對於其對應的巴菲特投組具有顯著的α，而巴菲特投組相對於系統性因子投組沒有統計學上顯著的α。此結果可能是因為系統性因子投組具有與巴菲特類似的股票因子，但卻比巴菲特投組持有的股票數量要多得多，因此受益於多元分散投資。

📍影片引用研究出自：
💧Buffett's Alpha：
http://docs.lhpedersen.com/BuffettsAl...
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...

💧Quality Minus Junk：
http://www.econ.yale.edu/~shiller/beh...

💧Betting Against Beta：
https://pages.stern.nyu.edu/~lpederse...

💧中國A股Buffett's Alpha：因權限關係，有需要請私訊頻道粉專，我傳送給您。

📍時間軸：
0:00 神奇績效
3:17 最大報酬來源
4:46 巴菲特最主張的投資方式
6:12 低成本槓桿
8:26 選股能力
9:26 超額報酬與投資風格
12:22 系統性的量化因子投資
14:29 總結
14:52 清流君三點投資建議

📍責任聲明（Disclaimer ）

本影片所載的資料僅為個人研究筆記，無法保證資料正確無誤，並不構成投資的意見或建議，亦非招攬投資該基金或該類基金，任何人觀看本頻道之影片而欲從事投資行為，應自行考量本身財務狀況、投資目標、經驗、風險承受能力及理解相關基金、ETF及產品的性質與風險，並應自行對所有責任負責，與本人無涉。

基金並非存款，基金投資非屬存款保險承保範圍投資人需自負盈虧。基金投資具投資風險，此一風險可能使本金發生虧損，其中可能之最大損失為全部信託本金。投資人應依其自行判斷進行投資。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

有關個別投資產品的性質和風險資料，請參閱相關官方文件。

#股神巴菲特
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